可以確定的一點是，在當前主流的累計投標定價機制下，投資銀行出于風險規避以及自身利益的考慮，很容易在IPO定價程序中隱瞞其所掌握的有效信息，有意地壓低股票價格，低估企業的價值。美國證券市場IPO業務中平均約15%的首日回報率，證明了相對于二級市場而言，IPO定價低估是國際投行的一個普遍的選擇。
極端的例子如：曾在納斯達克風光上市的美國網景公司(Netscape)就創出首日暴漲近200%的驚人記錄;被稱為“中國谷歌”的百度，2005 年在納斯達克上市時，更是創下了首日暴漲354%的奇跡。在看起來是企業市值暴漲、皆大歡喜的表象下，是對上市企業和創始人的一種利益侵害。
那么，IPO的定價除了當前普遍使用的承銷商詢價制度外，有沒有其他的方式，可以作為定價的另外一種參考和選擇呢?IPO舞臺的中心、扮演主角的永遠都只能是國際投行嗎?
荷蘭式拍賣
俞渝在“罵戰”之后不無反思地說，如果時光能倒流，她可能會選擇“荷蘭式拍賣”，并表示“那是個很誠實的交易方式”。事實上，世人所熟知的谷歌(google)公司，上市時所采用的正是荷蘭式拍賣，此外，美國另外三家著名企業：管理軟件公司NetSuite、投資機構Morningstar和經紀服務公司Interactive Brokers Group也都一致地選擇了荷蘭式拍賣，來開啟自己的IPO之路。
所謂荷蘭式拍賣，也是全球IPO的發售制度之一。它的實施流程是這樣的：首先，投資者需要在上市企業相關的銀行開設賬戶，同時提交訂單，訂單上標明愿意以多少的價格購買多少股的股票;隨后，上市企業根據一種由高至低的“減價拍賣”方式，拍賣出一個“清算價”(clearing price)，那么，在先前提交的訂單中出價等于或高于這一“清算價”的投資者都有機會購買原始股票。
在傳統方式下，IPO價格是由投行根據機構投資者的需求自行確定的。而這種遞減拍賣方式，能得出一個合理的市場價格水平，由此上市公司能根據自身的實力，最大限度籌資，避免了投行為了自身利益給機構投資者進行不合理的配股。同時，也給予普通投資者獲得上市前購買低價原始股的機會，還能大幅降低支付給投行的傭金。
谷歌的IPO
谷歌在2004年上市時，選擇了荷蘭式拍賣，給當時的華爾街帶來巨大的震動。雖然上市過程幾經周折，但是IPO價格最終定在了85美元的高位，而上市首日股價只上漲了18%，成功控制了機構投資者的超額利潤空間，進而確保了自身以較高價格募集更多資金。谷歌IPO籌集了16.7億美元資金，所募集資金量是雅虎上市時的56倍。
同時，由于谷歌在業界的影響力，投行都爭相向谷歌示好。因而谷歌在跟投行就股票承銷談判時就處于強勢地位，成功把支付給投行的傭金比率從普通標準的 7%左右降至3%，節省了大筆的手續費用。摩根士丹利機構證券部門的前總裁Vikram Pandit對此曾表示，谷歌的IPO給華爾街帶來全新的體驗，也是它們所完成的重要交易之一(Google當時選擇了摩根士丹利和瑞士信貸第一波士頓為上市承銷商)，但是這種方式是否會成為其他企業的選擇，還有待時間給予答案。
摩根士丹利對于這種IPO定價方式的保守評價不難理解，這不僅直接導致了投行傭金的減少，更重要的是讓投行失去了對IPO定價的操控權，破壞了整個投行的利益鏈條，令投行無法實現更大的自身利益—企業成為了上市過程中的核心，投行功能受到削弱，淪為配角。
荷蘭式拍賣并非普適
佛羅里達大學的教授Jay Ritter曾表示，他統計了在谷歌上市之前采用荷蘭式拍賣機制的上市公司數目，大約只占1%，而在谷歌之后，這個比例增加到2%，谷歌案例為承銷商打開了運作拍賣機制的先河。同時他也表示，這種方式依舊是一種適用范圍很窄的機制。因為荷蘭式拍賣也存在不少受到詬病和質疑的地方。例如，谷歌在上市過程中三番五次地修改其IPO申請書、價格頻繁變動以及包含了讓律師都頭暈目眩的海量法律術語—表明荷蘭式拍賣是一個非常復雜且并不容易操控的IPO方式。
其次，谷歌在上市首日雖然只上漲了18%，但在此后三個月中，股價一度漲至201美元。理論上說，荷蘭式拍賣方式應當能夠得出一個有效的市場價格水平來，但事情的發展并沒有印證這點，有分析人士懷疑谷歌當時是否完全沒有考慮“清算價”而將股價定得過低了，讓散戶投資者占盡了優勢，谷歌公司對此并沒有作出回應。
還有更為重要的一點就是，并不是所有的企業都適合采用荷蘭式拍賣來進行IPO，它需要上市公司本身具有強大的市場地位和足夠高的知名度，才足以引來投資者的關注和追捧。許多名不見經傳的中小企業，依舊需要憑借國際投行的信譽和品牌帶領其上市。
新鮮的嘗試
就當前全球IPO市場來說，承銷商詢價制度依舊是市場的主流，國際投行作為上市企業和投資者的橋梁，起著極其重要的中介作用。投行利用其信息優勢和長期累積的信譽，為無數企業叩開了IPO之門。不過，在國際投行的業務越來越多元化、利益鏈條日益復雜的趨勢下，投行對IPO企業利益的損害也更加值得警惕，企業需要洞悉更多的市場規則和使用更多的制度武器來武裝自己，維護自身利益。
荷蘭式拍賣方式作為一種獨特的IPO制度，對不少具有較高市場地位和知名度的公司來說，未嘗不可作為一種新鮮的嘗試，讓企業最大限度融資的同時，充分降低傭金，同時還能帶給廣大的普通投資者在上市前購買低價原始股的機會。
