3月2日，水井坊發(fā)布公告，稱帝亞吉歐與全興集團中方股東——成都盈盛投資控股有限公司簽訂股權轉讓協(xié)議，dhhbv受讓盈盛投資所持全興集團4%的股權。此項股權轉讓報經(jīng)相關部門批準后，dhhbv最終將持有全興集團53%的股權，并間接控制全興集團持有的水井坊39.71%股權。
專家對此分析認為，水井坊被全球最大的洋酒公司收購，猶如在中國傳統(tǒng)白酒業(yè)的中心區(qū)扔下了一顆重磅炸彈，由此可能引發(fā)一輪外資并購中國白酒業(yè)的“多米諾骨牌”效應，撼動看似“固若金湯”的中國白酒行業(yè)格局。
四年股權滲透，“抱得美人歸”
早在上世紀90年代，洋酒就開始進入中國。隨著多年的品牌培育、文化灌輸和資金強勢注入，洋酒開始在國內(nèi)顯山露水、攻城略地，搶占國內(nèi)酒類消費市場。但中國特有的歷史積淀和飲食文化傳統(tǒng)、尤其是中國白酒這個全球稀缺資源，二十多年來總是讓洋酒望而興嘆，難以取代。中國的白酒業(yè)，成為改革開放后外資在中國幾乎沒有涉足的最后一個產(chǎn)業(yè)。因此，加速收購中國高端白酒品牌，利用其成熟的渠道和品牌影響力，在中國酒行業(yè)進行“中原逐鹿”，成為國際資本角逐中國白酒市場的新謀略。
帝亞吉歐雖是全球最大烈酒公司，進入中國多年，但市場業(yè)績一直不理想，無法超越其在中國老對手保樂力加。因此，要進一步擴大在中國市場的影響力并取得重大突破，必須從高成長、高利潤、且資源稀缺、有中國特色的傳統(tǒng)白酒業(yè)下手，才能加快對中國白酒行業(yè)的深度介入和戰(zhàn)略布局。資本并購，成為帝亞吉歐欲在中國超常規(guī)發(fā)展的重要途徑。
帝亞吉歐的中國并購之路，并非一路坦途，雖是“好事”，卻遇“多磨”。早在2005年底，帝亞吉歐就為其在中國并購的投石問路，瞄上了“馨香四溢”的水井坊，開始以股權收購方式進行滲透；2006年12月，帝亞吉歐甩出巨資，以5.7億元收購了水井坊第一大股東全興集團43％股份，從而間接持有水井坊16.87％的股份，成為水井坊第二大股東，開啟了外資收購中國白酒的先河；2008年下半年，帝亞吉歐又買入全興工會所持有的全興集團6%股權，增持全興集團股份至49%，離控制水井坊僅一步之遙；2009年9月，坊間紛傳帝亞吉歐將繼續(xù)收購全興集團2％～4％的股權，以達到進一步控股。然而，由于價格未談攏，水井坊方面一直否認。帝亞吉歐的全面收購計劃已經(jīng)展開，自然不會就此罷手，于是采用“窮追猛打”之策，一次談不攏，就接二連三地再談。追到今年3月1日，談判之途峰回路轉，帝亞吉歐再次購入全興集團4%的股份，終于如愿以償“抱得美人歸”，從而成為水井坊的實際控制人。
為了掘金中國白酒業(yè)，繞開中國的相關政策壁壘，帝亞吉歐可謂煞費苦心。按照國家發(fā)改委、商務部頒布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》規(guī)定，黃酒和名優(yōu)白酒限制外商進入，且不能控投的行業(yè)，名優(yōu)白酒生產(chǎn)企業(yè)需由中方控股。水井坊作為全興集團近些年打造的高端新品，不在名優(yōu)白酒之列，而水井坊旗下全興酒業(yè)的“全興大曲”，早已獲封中國名酒。2008年，帝亞吉歐對全興集團的股權只能增持至敏感的49%，即受制于此政策而止步。
為了突破中國的產(chǎn)業(yè)政策限制，帝亞吉歐想方設法破了這個“局”。今年2月28日，水井坊股份公司董事會決定，將水井坊旗下全興酒業(yè)55%的股權，以6482萬元的價格，轉讓給非關聯(lián)的中資企業(yè)成都金瑞通實業(yè)股份有限公司，最終為帝亞吉歐排除了政策障礙。
帝亞吉歐對水井坊的曲線收購，可謂代價巨大。證券界專家評析，此樁收購最終如得到國家主管部門批復，根據(jù)我國法律，帝亞吉歐將因其控股水井坊39.71%股權而引發(fā)要約收購，并可能進一步全面控制水井坊，整個收購的價格或將高達6.24億英鎊，折合人民幣近60億元。
水井坊為何執(zhí)意“下嫁”
一個號稱“中國白酒第一坊”、受國家政策保護的高端酒品牌，為何“幾經(jīng)曲折”仍堅定要“下嫁”給洋酒老板？
業(yè)績下滑，資金匱乏，或許是促成水井坊此次資產(chǎn)轉讓、傍洋大款的主要動因。
十年前，水井坊以“中國白酒第一坊”的營銷概念在中國白酒業(yè)大放異彩，搶得中國高端白酒的一塊高地，多年來一直風光無限，產(chǎn)品知名度一度與茅臺、五糧液、劍南春并駕齊驅，市場銷量節(jié)節(jié)攀高。然而，畢竟其基礎薄弱，由于產(chǎn)品線單一，營銷相對乏力，導致銷量和利潤持續(xù)下滑。近幾年，瀘州老窖“國窖1573”、洋河“藍色經(jīng)典”、沱牌曲酒“舍得”新“三劍客”在白酒高端市場頻頻發(fā)力迎頭趕上。茅臺、五糧液、劍南春老“三劍客”的地位難于撼動，水井坊似乎成了一個“夾心餅”，陷入進退兩難的窘境，遭遇難以逾越的發(fā)展瓶頸。幾年風光過后，水井坊忽然發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)高端白酒業(yè)已進入一個市場相對過剩、行業(yè)日益式微的困難期。
數(shù)據(jù)顯示，水井坊2008年出口額近3000萬元人民幣，遠低于茅臺的近3億元出口額；2009年上半年，水井坊的出口額更是大幅下滑，僅為159.6萬元。目前，水井坊2009年報尚未出爐，但從已報的前三季度看，水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入8.45億元，同比僅下降了3.48%，但凈利潤卻同比大降34.56%，預計2009年報不會有什么太大的改觀。
主業(yè)不如意，水井坊投資的房地產(chǎn)業(yè)務卻很亮麗，部分緩解了水井坊資金上的干渴困境。據(jù)廣發(fā)證券預測，水井坊2009年的“蓉上坊”房地產(chǎn)項目，收入可達5億～6億元。據(jù)分析，近一兩年水井坊的利潤有近一半來自房地產(chǎn)開發(fā)，并有可能向主業(yè)酒類進行“輸血”。水井坊對酒業(yè)的再投入，高層方面一直顯得猶豫不決。成都業(yè)界甚至傳言，年過六旬的老總楊肇基近年來已無心戀戰(zhàn)白酒業(yè)，而另立了投資公司，致力于房地產(chǎn)項目投資。
因此，除了房地產(chǎn)投資高收益的誘惑，再引入一條活水，重振品牌的需求在水井坊高層心中越來越強烈。帝亞吉歐頻頻拋出“繡球”，對水井坊來說，無異于“雪中送炭”。從另一個角度來說，水井坊也想借助帝亞吉歐之手，來促成其運營模式轉變。
水井坊此番引入帝亞吉歐，也許還另有一個深層原因。2002年，全興集團啟動mbo（管理層收購股權），以楊肇基為首的18名公司高管設立了成都盈盛投資公司，盈盛投資出資約4.126億元受讓全興集團67.7%的股權，直接掌握了水井坊的控制權。然而，當初盈盛投資為購買相應股權所需支付的4.126億元，來源于管理層自籌的1.426億元和通過信托方式籌集的2.7億元，沉甸甸的債務壓力，時刻讓高管們倍感重擔在肩，急于解脫。
“為緩解mbo帶來的資金壓力，引進外資套現(xiàn)，并可刺激股價上漲再行解套，水井坊管理層這種做法，是有可能性。”國金證券分析師這樣認為。
